以限售規(guī)則打破雙十規(guī)則后，合法的超限持倉使得一只公募QDII基金業(yè)績一騎絕塵。

作為老鋪黃金的基石投資者，老鋪黃金3.7倍的上漲使得南方中國新興經(jīng)濟QDII年內(nèi)收益率已排名QDII第一，而該股在南方中國新興經(jīng)濟QDII業(yè)績中的倉位，到今年9月末達到罕見的23.54%，這一倉位已遠超公募產(chǎn)品常見的個股超限現(xiàn)象，而今隨著股價進一步上漲，這一個股的最新倉位數(shù)據(jù)則進一步拉升，顯而易見的是，這似乎與南方中國新興經(jīng)濟QDII招募說明書中對個股倉位10%的規(guī)定有所沖突，但作為基石投資者所面臨的限售情況，又使得這種雙十規(guī)則在現(xiàn)實操作中被合法的打破。

顯然，突破雙十規(guī)則、無須減倉使得相關(guān)牛股對基金產(chǎn)品構(gòu)成重大影響。值得一提的是，此前有基金經(jīng)理在15倍大牛股中，因個股持續(xù)暴漲導致倉位超限被迫進行持續(xù)性的減倉，強調(diào)若無雙十規(guī)則的限制，單一牛股對基金業(yè)績的影響將更為震撼。

超限持倉罕見高達23%

一只QDII產(chǎn)品在罕見的個股倉位安排下，實現(xiàn)業(yè)績排名的遙遙領(lǐng)先。

受避險情緒影響，11月19日的現(xiàn)貨黃金價格突破2630美元，與之相關(guān)的是股票市場的黃金板塊股票備受關(guān)注。QDII基金方面，截至今年11月19日，南方基金旗下的南方中國新興經(jīng)濟QDII以約41%的高收益，穩(wěn)居當前公募QDII業(yè)績的冠軍之位，QDII基金年內(nèi)收益排名第二的易方達全球成長精選QDII目前收益約31%，業(yè)績落后約有10個點，這使得南方中國新興經(jīng)濟QDII在最后一個半月的業(yè)績排名賽中具有較大的競爭優(yōu)勢。

南方中國新興經(jīng)濟QDII基金斷層式的業(yè)績領(lǐng)先，與重倉黃金類股票密切相關(guān)。截至今年第三季度末，南方中國新興經(jīng)濟QDII的第一大重倉股為在香港IPO的黃金股老鋪黃金，后者不僅是影響該QDII的第一大核心股票，同時，這只QDII持有老鋪黃金的倉位比例達到超乎尋常的23.54%，考慮到這是一只典型的主動偏股型基金產(chǎn)品，這一數(shù)據(jù)的個股倉位已是典型的超限持倉。

根據(jù)南方中國新興經(jīng)濟QDII基金的《招募說明書》顯示，該基金投資組合中股票投資占基金資產(chǎn)的比例為45%-95%，且基金持有一家公司發(fā)行的證券（同一家公司在境內(nèi)和境外同時上市的證券合并計算），其市值不超過基金資產(chǎn)凈值的 10％。考慮到老鋪黃金僅在港股上市，當前南方中國新興經(jīng)濟QDII對老鋪黃金單一個股的倉位，亦已大幅度偏離該基金招募說明書中所做的持倉規(guī)定。

值得關(guān)注的是，大部分公募基金產(chǎn)品在單一股票上的超限持倉大多在10%至15%之間，而23.54%的個股倉位所引發(fā)的超限持倉，也或是目前公募歷史上超限持倉偏離程度最高的數(shù)據(jù)。且該基金超限持倉或也大幅度突破所應處理的時間。根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，因證券市場波動、上市公司合并、基金規(guī)模變動等來自于基金管理人之外的因素，致使基金投資不符合規(guī)定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應當在十個交易日內(nèi)進行調(diào)整。

雙十規(guī)則頻現(xiàn)操作漏洞

業(yè)內(nèi)人士認為，老鋪黃金這一個股倉位引發(fā)的問題，或是雙十規(guī)則存在某些現(xiàn)實操作中的漏洞。

事實上，早在今年6月30日，南方中國新興經(jīng)濟QDII即已將老鋪黃金列為第一大重倉股，按雙十規(guī)則的規(guī)定，當時老鋪黃金即已因13%的個股倉位出現(xiàn)超限持倉。

但問題的復雜性則來自老鋪黃金在港股的IPO時間，老鋪黃金此前向全球發(fā)售1945.13萬股H股，每股發(fā)行價為40.50港元，募資總額達到7.88億港元，并于6月28日在港股上市，本次上市，老鋪黃金引入騰訊、南方基金和CPE源峰作為基石投資者，其中騰訊認購3500萬美元，南方基金和CPE源峰分別認購1050萬美元。

考慮到老鋪黃金在6月28日上市首日暴漲約60%，這意味著原先對老鋪黃金持倉低于10%的南方中國新興經(jīng)濟QDII，在老鋪黃金上市后，其對該股的持倉突破了10%。且作為老鋪黃金的基石投資者，南方中國新興經(jīng)濟QDII基金在定期報告中，也披露該股當前仍是一只基石限售股。

顯而易見的是，老鋪黃金上市后的連續(xù)大漲，以及南方中國新興經(jīng)濟QDII的基石投資者身份，使得老鋪黃金在南方中國新興經(jīng)濟QDII中的倉位不斷抬升，從上市前的低于10%到今年6月末的13%，再到今年9月末達到驚人的23.54%。

考慮到自今年9月30日至今，老鋪黃金的股價再度上漲約26.7%，且港股基石投資者的鎖定期通常至少為6個月，這意味著老鋪黃金在南方中國新興經(jīng)濟QDII中的倉位將遠遠超過23.54%。

老鋪黃金由于基石投資者的限售規(guī)則突破基金持倉的雙十規(guī)定，且該股的持倉目前遠遠超過23.54%的現(xiàn)實情況，不僅使得老鋪黃金的股價走勢對南方中國新興經(jīng)濟的凈值帶來重大影響，也使得股票市場的黃金板塊將對該QDII最終業(yè)績排名帶來直接影響。

限售成就QDII業(yè)績王者

顯而易見的是，區(qū)別于許多基金經(jīng)理在大牛股上漲中不斷減倉以符合雙十規(guī)則，合法的超限持倉、以及老鋪黃金IPO之后的股價走勢，這兩大因素，對南方中國新興經(jīng)濟QDII斷層式領(lǐng)先帶來直接利好。

按照老鋪黃金每股發(fā)行價為40.50港元以及最新190.800港元的收盤價，作為基石投資者的南方中國新興經(jīng)濟QDII基金，在老鋪黃金于港股IPO后，已在單只股票上獲利幅度超過3.7倍，且這3.7倍的股價漲幅與其他基金經(jīng)理面對牛股時的“規(guī)則遺憾”大有不同。

此前，深圳一家中型公募新銳基金經(jīng)理曾談及大牛股超限持倉的話題。他在重倉一只建材行業(yè)大牛股過程中，該股在較短時間內(nèi)股價上漲超過15倍，但由于基金經(jīng)理對股票的持倉必須符合雙十原則，即單一個股的持倉市值不超過基金資產(chǎn)凈值的 10％，該基金經(jīng)理在這只15倍建材大牛股上漲中只能略帶遺憾的不斷減倉，雖然該股對這位新銳基金經(jīng)理的業(yè)績構(gòu)成重大利好，但顯然，若在15倍過程中并無雙十規(guī)則限制，那么，這只建材板塊超級牛股對基金產(chǎn)品的業(yè)績影響將更為震撼。

顯然，管理南方中國新興經(jīng)濟QDII的基金經(jīng)理在股票大幅度上漲中，面臨的最大利好是無須按照持倉規(guī)定中的雙十規(guī)則進行減倉干預，這也使得老鋪黃金在持續(xù)的上漲過程中，其在基金倉位中的占比變得越老越高，使得單一個股對基金凈值的影響力越來越大，某種意義上也使得作為主動偏股型產(chǎn)品的南方中國新興經(jīng)濟QDII基金，在限售期間被動性的成為一只準黃金賽道基金。

上述特點也使得基金經(jīng)理對市場的策略和構(gòu)成實質(zhì)性影響的股票，形成實質(zhì)性的背離，一方面，目前老鋪黃金在進一步上漲后，其在南方中國新興經(jīng)濟中的真實倉位已遠遠超過今年9月末的23.54%，另一方面，該基金作為一只主打新興經(jīng)濟的QDII產(chǎn)品，基金產(chǎn)品在策略上更傾向于科技與互聯(lián)網(wǎng)。

南方中國新興經(jīng)濟QDII基金經(jīng)理王士聰在南方中國新興經(jīng)濟基金在定期報告中對互聯(lián)網(wǎng)、科技有著極大的信心和偏好，他認為在當前社會環(huán)境下，社會在供給端的重要趨勢是 AI 時代的全面到來，技術(shù)要 素上“信息化、SaaS 化、移動化、AI化”將助力所有行業(yè)進行新一輪的重構(gòu)，人力資本要素上則受益于四十年高等教育積累帶來的工程師紅利。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）