24年1-10月，家電指數(shù)累計(jì)上漲25%，行業(yè)排名第3，但10月以來面臨輪動調(diào)整。我們認(rèn)為，以舊換新等政策拉動家電消費(fèi)需求，25年地產(chǎn)鏈或筑底、鞏固內(nèi)銷趨勢，預(yù)計(jì)家電25年內(nèi)銷仍偏樂觀；海外純補(bǔ)庫需求或減弱，且北美出口占比較高企業(yè)面臨一定的關(guān)稅不確定性，但海外研產(chǎn)銷一體化布局較早的公司，在未來的全球家電競爭中或仍具相對優(yōu)勢。因此，板塊內(nèi)銷收入占比更高的子板塊，收入有望筑底回升；同時(shí)，看好海外布局較好的白電、黑電及清潔電器龍頭繼續(xù)提升份額。

我國家電產(chǎn)品滲透率高，保有量規(guī)模大，存量置換需求在家電消費(fèi)中占比已處于較高水平，其中白電等大家電的存量置換需求強(qiáng)。回顧過往，以舊換新政策分階段實(shí)施，且實(shí)施期間家電板塊超額收益明顯；從地產(chǎn)周期視角看家電，其既有可選消費(fèi)屬性，也兼具地產(chǎn)后周期屬性，隨著地產(chǎn)需求端政策效果釋放，25年下半年地產(chǎn)鏈有望見底，由此地產(chǎn)端拖累亦有望不斷收窄，推動25年地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。我們認(rèn)為25年家電應(yīng)以內(nèi)銷為主線，關(guān)注內(nèi)銷修復(fù)、地產(chǎn)后周期拉動，推薦品牌影響力強(qiáng)、格局穩(wěn)健的企業(yè)。

中長期周期看，歷經(jīng)一年多的家電出口或進(jìn)入高景氣周期尾聲，但中國企業(yè)在成本管控、技術(shù)沉淀、產(chǎn)業(yè)鏈能力上優(yōu)勢突出，有望驅(qū)動中國家電企業(yè)通過出海繼續(xù)強(qiáng)化海外本土化能力，未來競爭優(yōu)勢依然顯著，或繼續(xù)對外銷增長形成支撐。而海外消費(fèi)分層及跨境電商滲透影響海外消費(fèi)習(xí)慣，全球線上家電銷售額占比仍明顯低于中國，未來或依托海外電商平臺及中國跨境電商實(shí)現(xiàn)海外持續(xù)拓展，帶動中國家電品牌的出口增長?？春脫碛泻Ｍ馊a(chǎn)業(yè)鏈能力，能提升全球份額的出海龍頭。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞