在市場成交火熱的背景下，券商扎堆展望2025年A股投資機遇。

11月上旬，包括華泰證券、中信證券、中金公司、光大證券、開源證券、德邦證券等公司在內(nèi)，至少有8家券商舉辦了2025年度投資策略會。

梳理發(fā)現(xiàn)，各大券商在展望2025年A股投資策略時，回應了市場較為關注的兩大主題：一是2025年，A股市場能否真正迎來反轉(zhuǎn)；二是哪些A股行業(yè)板塊具備投資機會。此外，ETF主題也成為券商年度策略會的一大看點。

光大證券判斷，短期內(nèi)，市場交易或仍然圍繞政策預期展開，但預計未來將逐步進入政策觀察期和經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證期。中金公司則指出，2024年市場驅(qū)動力主要體現(xiàn)為估值修復，2025年能否由估值驅(qū)動成功切換至基本面驅(qū)動至關重要。

焦點一：2025年A股行情演繹邏輯

自11月5日以來，A股成交額連續(xù)7個交易日超過兩萬億元?；馃岬氖袌鲂星槟芊裱永m(xù)至2025年，成為當前投資者最為關注的話題。

展望2025年，中金公司指出，仍需正視宏觀范式轉(zhuǎn)變對經(jīng)濟基本面的挑戰(zhàn)，但市場中期底部或已在2024年出現(xiàn)，會否實現(xiàn)趨勢反轉(zhuǎn)取決于政策能否最終扭轉(zhuǎn)低通脹環(huán)境、改善投資者預期。2024年市場驅(qū)動力主要體現(xiàn)為估值修復，2025年能否由估值驅(qū)動成功切換至基本面驅(qū)動至關重要。

“今年底至明年初仍處于政策發(fā)力的關鍵窗口期，預期變化或?qū)乐敌迯凸?jié)奏產(chǎn)生影響，中期市場表現(xiàn)取決于業(yè)績拐點確認和回升彈性，估值驅(qū)動向業(yè)績驅(qū)動切換的過程也難免波折，我們認為市場變化頻率或較2024年更高，但振幅可能小于今年?！敝薪鸸颈硎?。

同時，中金公司提到，考慮我國居民過去幾年儲蓄存款持續(xù)積累、A股投資環(huán)境初步修復、外資對A股尚處于低配等，不可忽視A股經(jīng)歷長周期回調(diào)后，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金配置需求或有更積極的邊際變化，有望支持指數(shù)表現(xiàn)。

光大證券則預計，2025年A股盈利增速將修復至10%以上，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值，A股指數(shù)表現(xiàn)仍然值得期待。

從節(jié)奏上看，光大證券指出，短期內(nèi)，市場交易或仍然圍繞政策預期展開，但預計未來將逐步進入政策觀察期和經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證期，因而未來的中央經(jīng)濟工作會議及經(jīng)濟數(shù)據(jù)值得關注，2024年12月與2025年3月或?qū)⑹鞘袌鲂星檠堇[的重要時間節(jié)點，一季度之后關注經(jīng)濟與盈利的實際修復進程。

市場風格方面，華泰證券判斷，基準情形下，當前至明年上半年，小盤+紅利的啞鈴風格占優(yōu)：2025年下半年，風格可能切換至大盤成長。

華泰證券解釋，當前至明年一季度，貨幣寬松有望加碼，而通脹因子尚未復蘇，國內(nèi)流動性分配環(huán)境偏向“脫實入虛”，市場微觀流動性活躍，而實體經(jīng)濟流動性的訴求尚不強，同時美元有上行風險，壓制外資流入，上述兩點均有利于小盤股表現(xiàn)。

整體上看，中信證券判斷，A股當前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上。其分析，核心城市房價企穩(wěn)和社會融資增速回升將成為發(fā)令槍，國內(nèi)的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點；個人投資者和機構投資者資金接力入場將是行情的主驅(qū)動，ETF將成為重要的配置工具，市場風格主導將由個人投資者逐步切換至機構投資者。

焦點二：科技、新興產(chǎn)業(yè)、消費、先進制造成投資關鍵詞

中信證券認為，在馬拉松行情中，績優(yōu)成長、內(nèi)需消費、并購重組將成為三條重要賽道。

具體而言，績優(yōu)成長方向，中信證券建議關注預期強化的自主可控主線，以及技術驅(qū)動的新興產(chǎn)業(yè)機遇。一是重點關注以半導體先進制程及設備、材料、零部件、信創(chuàng)為代表的核心供應鏈與卡脖子環(huán)節(jié)。二是關注發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力帶來的產(chǎn)業(yè)升級投資機遇?？芍攸c關注AI終端、智能汽車、商業(yè)航天三大領域。

關于內(nèi)需消費，中信證券建議從今年年末到明年年中，在消費板塊內(nèi)的配置策略從攻守兼?zhèn)渲饾u遞進到彈性品種：當前建議主要配置攻守兼?zhèn)涞南M互聯(lián)網(wǎng)、低估值高回報且經(jīng)營有望率先企穩(wěn)的乳制品、大眾餐飲等必需板塊；而考慮預期先行帶動的消費配置需求，順周期特征明顯的餐飲供應鏈、酒類、人力資源服務、酒店等行業(yè)有望突顯彈性，建議逐步增配。

對于并購重組領域的機會，中信證券建議投資者把握兩類機會：一是以產(chǎn)業(yè)鏈整合、做大做強為導向的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購重組，重點關注電子、醫(yī)療器械、汽車零部件等領域；二是以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)升級為導向的跨產(chǎn)業(yè)并購，重點關注已公告“控制權變更”或?qū)嵖厝擞畜w外資產(chǎn)的企業(yè)。

中金公司則建議關注四條主線：一是景氣成長，關注估值持續(xù)收縮、基本面預期有望迎來出清拐點的成長產(chǎn)業(yè)，或者受到政策支持和AI產(chǎn)業(yè)趨勢催化的領域，包括鋰電池、高端制造，半導體、消費電子、軟件等為代表的科技軟硬件等；二是韌性外需，關注潛在沖擊相對小、外需韌性強的領域，如電網(wǎng)、商用車、家電等，以及全球定價的資源品；三是新型紅利，高股息公司結合現(xiàn)金流及股息率配置，新視角關注食品飲料等泛消費領域；四是政策支持，關注并購重組、破凈修復以及地方政府化債等應對確定性高、持續(xù)性較好的政策及資本市場改革對相關領域的影響。

此外，中金公司還提到，周期性的波動及結構性的趨勢，同時疊加政策與事件性的催化，也提供了較多主題性機會。其建議2025年關注如下主題：并購重組、人工智能及新質(zhì)生產(chǎn)力、化債受益、超跌優(yōu)質(zhì)龍頭、以舊換新政策和消費場景修復、美聯(lián)儲降息等。

華泰證券則研判，2025年A股有兩條投資主線。第一，現(xiàn)金流收益率較高的地產(chǎn)基建鏈（建材/廚電/家居/建筑）、內(nèi)需消費（食品飲料/美護/社服）。第二，新能源等先進制造的估值修復機會，以及受益于利率曲線陡峭化的保險、盈利周期或觸底的醫(yī)藥。

華泰證券分析，今年前三季度，新能源乘用車零售量同比增長37.4%，限額以上單位家電和音像器材類零售額同比增長4.4%。相較2008—2009年以及2015—2016年，本輪內(nèi)需刺激政策相對前置，國內(nèi)有效需求不足可能是更直接的觸發(fā)因素。而按照前述兩輪刺激政策的經(jīng)驗，若出口進一步轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需刺激政策可能進一步加碼。

焦點三：指數(shù)定價權開始崛起

值得一提的是，隨著ETF市場飛速發(fā)展，指數(shù)化投資在機構資產(chǎn)配置中扮演著越來越重要的角色。

中信證券指出，機構投資者的指數(shù)邊界不斷拓寬，養(yǎng)老金、主權基金、保險資金等大型機構均是指數(shù)化趨勢的重要參與者。以ETF作為主要底層資產(chǎn)、提供定制化配置方案的Model Portfolio業(yè)務正在突破發(fā)展。

結合2025年的配置環(huán)境，中信證券建議重點關注以相對收益為目標的“紅利+科技”ETF配置策略、行業(yè)主題ETF輪動配置策略；及以絕對收益為目標的多資產(chǎn)ETF配置策略、“固收+紅利”配置策略。

此外，中信證券分析，ETF市場近一年來呈現(xiàn)歷史級發(fā)展態(tài)勢，數(shù)量超過千只，規(guī)模突破3.5萬億元。2023年以來，1.53萬億元資金流入股票ETF，市場調(diào)整階段的壓艙石功能和反彈時期的助推作用得以彰顯。大型戰(zhàn)略投資者持有ETF規(guī)模已超萬億元，北向ETF交易日漸活躍，保險、年金等長線資金持續(xù)加大配置力度，扣除中央?yún)R金的持倉后，A股ETF由其他機構和個人投資者持有的規(guī)模比例分別為26%和41%。

“大指數(shù)時代，Beta工具傳導邏輯進一步強化，對市場的影響不容忽視。指數(shù)基金持股市值在2024年三季度首次超越主動權益基金，ETF成交占A股成交比例升至近10%，指數(shù)定價權開始崛起?！敝行抛C券進一步談道，ETF資金流對市場風格與行業(yè)走勢有重要影響，2024年年初滬深300以及9月末科創(chuàng)50的強勢表現(xiàn)受到相關ETF大幅流入的直接影響，銀行過去一年的超額表現(xiàn)與滬深300ETF大幅流入高度相關。

對于ETF行業(yè)配置，中信證券建議重視價格因素，配置強景氣行業(yè)，而科技板塊成長性則相對穩(wěn)健。

來源：21世紀經(jīng)濟報道