雙焦價(jià)格波動(dòng)加大

2024年年初以來(lái)，因煤礦生產(chǎn)安全零星事故不斷，煤礦安全監(jiān)察嚴(yán)格，煤炭產(chǎn)量明顯收縮。2024年1—5月，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為18.58億噸，累計(jì)同比下降3%。對(duì)煉焦煤而言，產(chǎn)量下滑幅度也較明顯。1—4月，全國(guó)煉焦煤累計(jì)產(chǎn)量為1.48億噸，累計(jì)同比下滑 10.45%。

從高頻數(shù)據(jù)也能看出煤炭產(chǎn)量的下滑。年內(nèi)煤礦開(kāi)工率一直未能超過(guò) 90%，5月雖然整體開(kāi)工率有所回升，但仍然處于 90%以下，屬于歷史同期低位。“原煤產(chǎn)量大幅下滑的主要原因，一是一季度焦、鋼企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，需求不足導(dǎo)致煤礦生產(chǎn)積極性不高；二是山西煤礦超查為期半年，煤礦主動(dòng)、被動(dòng)停產(chǎn)較多，煤炭供應(yīng)收縮幅度較大。”海通期貨煤焦研究員魏亞如說(shuō)。

據(jù)了解，春節(jié)之后需求啟動(dòng)較為緩慢，黑色系價(jià)格流暢下跌。而整體跌至相對(duì)低位后，傳統(tǒng)貿(mào)易商開(kāi)始積極采購(gòu)，港口庫(kù)存逐漸增加。疊加“金三銀四”需求旺季到來(lái)，高爐開(kāi)工率提升至相對(duì)高位。一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，黑色系價(jià)格再度攀升至相對(duì)合理的價(jià)格區(qū)間。5月之后，市場(chǎng)在偏暖的宏觀情緒與偏弱的現(xiàn)實(shí)需求之間搖擺，價(jià)格呈震蕩之勢(shì)。

具體到焦炭，年初以來(lái)，焦炭現(xiàn)貨經(jīng)歷8輪提降后，又經(jīng)歷了4輪提漲，之后進(jìn)入提降周期，6月中旬第2輪提降落地，價(jià)格走勢(shì)總體上表現(xiàn)為“跌—漲—跌”。按呂梁地區(qū)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦價(jià)格計(jì)算，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格從年初的2200元/噸運(yùn)行至現(xiàn)在的1750元/噸，跌幅約為20%，而同期期貨跌幅在7%左右。以焦炭合約收盤(pán)價(jià)計(jì)算，基差自年初的+100元/噸持續(xù)回落，目前在-180元/噸，現(xiàn)貨深度貼水。

“焦化利潤(rùn)虧損，噸焦利潤(rùn)最低為-160元,進(jìn)入5月才轉(zhuǎn)正。目前，焦化利潤(rùn)在盈虧平衡線附近，焦化廠的形勢(shì)并不樂(lè)觀?！睋?jù)中輝期貨黑色系負(fù)責(zé)人陳為昌介紹，實(shí)際上，2022年5月開(kāi)始，焦化利潤(rùn)便長(zhǎng)期在虧損和微利之間徘徊，這背后的根本原因一是黑色系終端需求明顯回落，二是焦化產(chǎn)能處于相對(duì)過(guò)剩狀態(tài)。行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年，全國(guó)淘汰焦化產(chǎn)能3602萬(wàn)噸、新投產(chǎn)產(chǎn)能4408萬(wàn)噸，凈增加806萬(wàn)噸；2024年，預(yù)計(jì)淘汰產(chǎn)能1585萬(wàn)噸、新增加產(chǎn)能2563萬(wàn)噸，總體產(chǎn)能繼續(xù)上升。

據(jù)機(jī)構(gòu)反饋，2024年4月上旬之前，由于鋼廠盈利較差，高爐開(kāi)工率不及預(yù)期，鋼廠對(duì)焦炭壓價(jià)采購(gòu)，焦炭連續(xù)提降8輪，累計(jì)降價(jià)800—880元/噸，噸焦生產(chǎn)虧損幅度超過(guò)150元。4月中旬之后，隨著鋼廠盈利的好轉(zhuǎn)，焦化廠對(duì)焦炭進(jìn)行提漲。4月底，焦炭第4輪提漲落地，焦化廠盈利進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，整體開(kāi)工率明顯提升。

數(shù)據(jù)顯示，2024年1—5月，全國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量為 1.99億噸，累計(jì)同比減少1.9%。其中，5月單月，全國(guó)焦炭產(chǎn)量同比減少1.5%，較4月降幅收窄5.4個(gè)百分點(diǎn)。

“某種程度上，利潤(rùn)成為焦化廠產(chǎn)量變化的重要參考指標(biāo)。2024年1—4月，噸焦利潤(rùn)處于持續(xù)虧損狀態(tài)，當(dāng)期平均虧損76元，3月底虧損幅度甚至達(dá)到155元，這也是1—4月焦化廠開(kāi)工率持續(xù)下滑的原因?！蔽簛喨绫硎?，5月以來(lái)焦炭已經(jīng)落實(shí)了4輪漲價(jià)，噸焦盈利有所回升。5月中旬，在焦炭首輪提降落地之前，噸焦利潤(rùn)達(dá)到102元。近兩年，由于產(chǎn)能過(guò)剩，焦化廠噸焦利潤(rùn)始終維持在低位，2023年全年噸焦生產(chǎn)平均虧損3元，2024年1—5月噸焦生產(chǎn)平均虧損50元。從目前的情況來(lái)看，需求不佳，焦化行業(yè)低利潤(rùn)成為常態(tài)。

陳為昌表示，在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，焦化廠的議價(jià)能力是最弱的。2024年以來(lái)，隨著鐵水產(chǎn)量的下滑，焦炭產(chǎn)量也在回落。截至6月中旬，焦炭產(chǎn)量累計(jì)同比降幅為3.5%，其中獨(dú)立焦化廠產(chǎn)量下降5.5%，而鋼廠自有焦化廠產(chǎn)量?jī)H下降0.5%。行業(yè)整體需求不振的背景下，獨(dú)立焦化廠受到的影響更大。

經(jīng)營(yíng)“穩(wěn)定器”顯實(shí)效

通常，焦炭?jī)r(jià)格下跌過(guò)程中，部分貿(mào)易商會(huì)主動(dòng)降價(jià)、降庫(kù)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也有部分貿(mào)易商會(huì)等到價(jià)格降至某一點(diǎn)位，加大采購(gòu)力度來(lái)攤低整體成本。這是貿(mào)易商的一貫做法，整體操作比較靈活，但也具有一定風(fēng)險(xiǎn)。用降低庫(kù)存應(yīng)對(duì)價(jià)格下跌的貿(mào)易商，對(duì)下游鋼廠供貨的持續(xù)性不佳，其面臨被迫虧錢(qián)維護(hù)客戶（鋼廠）的風(fēng)險(xiǎn)；用攤低成本應(yīng)對(duì)價(jià)格下跌的貿(mào)易商，可能補(bǔ)庫(kù)補(bǔ)在“半山腰”，導(dǎo)致虧損加劇。

據(jù)了解，一些企業(yè)在價(jià)格下跌伊始，就在期貨上進(jìn)行了相應(yīng)的套保，現(xiàn)貨上隨行就市，用期貨上獲得的收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌產(chǎn)生的虧損。運(yùn)用期貨后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果得到較好的改善，其周?chē)钠髽I(yè)也開(kāi)始積極嘗試套保操作。

在需求不及預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，煤、焦企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，企業(yè)利用期貨工具進(jìn)行套保的需求也在提升。在采訪中發(fā)現(xiàn)了可喜的變化。

近年來(lái)，煤、焦期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能日益顯現(xiàn)，尤其是2024年進(jìn)口焦煤增加，企業(yè)更需要穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。用適當(dāng)?shù)墓ぞ哝i定價(jià)格，套保成為最優(yōu)的選項(xiàng)。對(duì)常年服務(wù)山西煤、焦企業(yè)的中輝期貨研究員杜鵬而言，有著深刻的感受。

“進(jìn)口焦煤的企業(yè)需要仔細(xì)合算成本，在盤(pán)面上尋找合適的價(jià)格來(lái)鎖定利潤(rùn)。當(dāng)焦煤運(yùn)輸在路上、儲(chǔ)存在倉(cāng)庫(kù)里，最怕的就是價(jià)格下跌帶來(lái)貨物貶值風(fēng)險(xiǎn)。因此，進(jìn)口企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)賣(mài)出套保。期貨專(zhuān)業(yè)能力分布具有不平衡性，需要金融機(jī)構(gòu)結(jié)合當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的實(shí)際情況，制定有效的套保方案，并進(jìn)行一對(duì)一的服務(wù)?！倍霹i說(shuō)。

通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，截至5月，2024年已有1153家非金融類(lèi)上市公司發(fā)布套保相關(guān)公告，較2023年同期增加196家；套保參與率達(dá)到22%，同比上升3.12個(gè)百分點(diǎn)。

陳為昌表示，越來(lái)越多的實(shí)體企業(yè)進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，期貨、期權(quán)等金融工具對(duì)很多行業(yè)的生產(chǎn)、貿(mào)易等產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。根據(jù)相關(guān)研究，參與套保的上市公司，其經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)定、財(cái)務(wù)更加健康、股價(jià)表現(xiàn)更加優(yōu)異。

“當(dāng)前，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)期貨價(jià)格明顯貼水，基差處于近年來(lái)同期最低水平，通過(guò)期貨進(jìn)行賣(mài)出套保，或進(jìn)行期現(xiàn)正向套利，是比較合適的選擇。”陳為昌說(shuō)。

事實(shí)上，焦炭行業(yè)作為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的中游，行業(yè)集中度不高，議價(jià)能力較低，獨(dú)立焦化廠屬于加工型企業(yè)，主要面臨兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)敞口：一是原料采購(gòu)，近幾年焦煤價(jià)格連續(xù)上漲，焦化廠的原料采購(gòu)很難做到長(zhǎng)協(xié)全覆蓋，按照市場(chǎng)價(jià)采購(gòu)的這部分焦煤，價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)成本抬升，進(jìn)而擠壓焦化廠利潤(rùn)；二是產(chǎn)品銷(xiāo)售，焦化廠在與鋼廠簽訂合同時(shí)一般較難敲定焦炭中長(zhǎng)期價(jià)格，若焦化廠生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)無(wú)法較好掛鉤，則會(huì)面臨焦炭?jī)r(jià)格下跌導(dǎo)致的庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。因此，在焦煤價(jià)格連續(xù)上漲，或者焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌的時(shí)候，焦化廠可以根據(jù)自己的實(shí)際情況，對(duì)原料或者產(chǎn)成品進(jìn)行套保，以鎖定利潤(rùn)。

“當(dāng)焦煤價(jià)格連續(xù)上漲時(shí)，我們面臨原料采購(gòu)困難以及資金占用成本過(guò)高的問(wèn)題，我們?cè)诮姑罕P(pán)面進(jìn)行買(mǎi)入套保，期貨盤(pán)面的利潤(rùn)能夠有效彌補(bǔ)現(xiàn)貨采購(gòu)的損失。通過(guò)建立焦煤虛擬庫(kù)存，規(guī)避了原料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本增加風(fēng)險(xiǎn)?！鄙轿髂趁航蛊髽I(yè)采購(gòu)部工作人員說(shuō)。

據(jù)上述工作人員介紹，在采購(gòu)過(guò)程中，合理運(yùn)用期貨對(duì)企業(yè)降低成本、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的作用較大?！?月中旬，靈石的肥煤價(jià)格跌至1800元/噸下方，我們部門(mén)分析后認(rèn)為下方空間有限，想多采購(gòu)一些，就向公司申請(qǐng)資金，但公司資金有限，無(wú)法在現(xiàn)貨上囤積庫(kù)存。后來(lái)，我們聽(tīng)從中輝期貨煤焦業(yè)務(wù)人員的建議，用期貨代替現(xiàn)貨建立虛擬庫(kù)存，以1500元/噸的價(jià)格買(mǎi)入，大概一個(gè)月時(shí)間，期貨價(jià)格上漲了300元/噸，到達(dá)1800元/噸，此時(shí)我們選擇賣(mài)出，盈利300元/噸，足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨采購(gòu)增加的支出?！彼f(shuō)。

魏亞茹表示，建立虛擬庫(kù)存可以減少原料采購(gòu)及常備庫(kù)存占用的資金、降低庫(kù)房管理成本、增加資金使用效率、提高利潤(rùn)水平，進(jìn)而優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。此外，在粗鋼壓減政策實(shí)施及市場(chǎng)心態(tài)較弱的情況下，若焦化產(chǎn)成品不能順暢售出，則企業(yè)可以利用期貨交割的渠道賣(mài)貨，解決現(xiàn)貨市場(chǎng)短期銷(xiāo)路不暢、價(jià)格波動(dòng)加大的問(wèn)題。

“黑色產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)都承擔(dān)一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中都存在風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理需求。從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定采購(gòu)或銷(xiāo)售價(jià)格、建立虛擬庫(kù)存、鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)、期現(xiàn)套利等模式已經(jīng)得到普遍應(yīng)用，部分企業(yè)也開(kāi)始使用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)或場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或收益增強(qiáng)的嘗試。建議企業(yè)根據(jù)自身具體情況，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的研究，加深對(duì)期貨、期權(quán)等金融工具的理解，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，以實(shí)現(xiàn)管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的目的?！标悶椴f(shuō)。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）