A 調研企業(yè)

燒堿是國民經濟基礎性化工原材料，是氯堿化工產業(yè)的主要產品之一。2023年9月15日燒堿期貨上市，上市掛牌基準價為2950元/噸，而后沖高至3148元/噸回落，隨后進入2500—2850元/噸區(qū)間內振蕩。今年5月份將迎來燒堿的首次交割， 1月30日，筆者跟隨調研團隊走訪了東莞地區(qū)部分燒堿企業(yè)，對其貿易、倉儲等業(yè)務進行了實地考察。

1.東莞燒堿貿易商A

燒堿貿易量約3000噸/月，購買渠道是其他大型貿易商，例如東泊化工、廣泰發(fā)、廣小滿等。主要供給下游電鍍污水處理廠、洗衣粉廠等。有自備車隊，可以節(jié)省配送終端的運費。

2.東莞燒堿交割廠庫B

燒堿貿易量約100萬噸/年，擁有燒堿儲罐20萬噸庫容（其中東莞有10萬噸），占全國燒堿庫容約三分之一。主要從山東燒堿廠家進貨，批發(fā)給其他貿易商，不對終端銷售。企業(yè)對春節(jié)后燒堿價格走勢偏悲觀，并表示，“已經有很多華東現貨商過來談庫容租賃事宜，預計未來燒堿期貨會進一步活躍?！?/p>

3.東莞立沙島燒堿儲運企業(yè)C

純做倉儲，不做貿易。目前擁有燒堿庫容約1萬噸，正在對4個儲罐進行改造以符合燒堿的存儲條件，未來燒堿的庫容有望進一步提升。

B 調研結果

我國期貨市場的發(fā)展日趨完善，期貨市場服務實體經濟的能力不斷增強，幫助實體企業(yè)規(guī)避價格波動風險和價格發(fā)現功能日益顯現。調研團隊發(fā)現，許多化工產品貿易商、倉儲等實體企業(yè)對期貨市場的接受度和認可度較高，能夠熟練運用期貨市場規(guī)避價格波動風險。當地化工企業(yè)通過將期貨與現貨相結合，優(yōu)化管理企業(yè)自身的生產經營。不少企業(yè)認為運用期貨工具能夠使其在逆境中穩(wěn)步前進。

期現結合的方式靈活多樣。一方面，企業(yè)可以通過套期保值來規(guī)避價格波動風險。由于燒堿、純堿、甲醇等化工品的期現聯動特別緊密，對應的期貨品種也為化工企業(yè)開辟了一條規(guī)避價格波動風險的路徑。貿易商A認為，我國燒堿未來依然處于過剩狀態(tài)，目前每年是4700多萬噸的產能、4000多萬噸的產量，均比純堿多近1000萬噸。在參與期貨交易過程中，貿易商A表示：“只要手里有貨，心里就踏實許多，行情不符合預期時，大不了就拿貨去期貨市場上交割賣掉，又或者從期貨市場拿貨回來，再從現貨市場中賣出去?！?/p>

另一方面，期貨交割也為企業(yè)拓寬了采購、銷售渠道。當企業(yè)面臨現貨市場原材料緊缺時，企業(yè)可以通過期貨市場進行原材料的買入操作進入交割環(huán)節(jié)，最終獲得對應產品。當產品需求降低導致滯銷的情況時，企業(yè)可以在期貨市場進行賣出操作，到期交割時便可實現滯銷產品的銷售。貿易商A也表示，當燒堿期貨價格明顯貼水現貨市場時，會選擇在期貨市場上建立庫存，以較少的保證金提前訂貨，解決資金占用難題，同時還提前鎖定了采購成本。另外，通過參與期貨交割，也可以讓貿易商與更多的供應商和客戶建立聯系，拓展自身的采購和銷售網絡。

貿易商A認為，期貨市場是一個發(fā)現價格、規(guī)避風險的平臺，實體企業(yè)參與期貨市場交易的主要目的不是在投機中掙錢，而是要利用好期貨工具，并以此來穩(wěn)定企業(yè)的經營。

期現回歸是指期貨價格和現貨價格之間的價差出現趨近或收斂的情況。隨著交割日臨近，期貨市場和現貨市場所受到的供求關系、政策環(huán)境等外部因素影響基本相同，期貨與現貨價格會出現同向趨勢，兩者之間的價差會有收斂預期。據交割廠庫B分享，目前上游工廠50%燒堿出廠價約1150元/噸，對應折百價為2300元/噸，考慮出廠價格升水80元/噸，那么50%燒堿生產成本大概是2220元/噸。調研期間，燒堿期貨主力合約盤面在2700元/噸附近波動，相較于現貨價格升水近500元/噸。

2024年春節(jié)假期后開工已經接近3月份，燒堿倉單的有效期最長為兩個月。因此，3月初就需要考慮期現回歸的情況：第一，春節(jié)過后，假設燒堿現貨價格沒上漲，基于期現回歸原理，期貨價格會有下跌的可能；第二，假設節(jié)后燒堿現貨價格上漲，基于期現結合原理，期貨價格或許有回升或相對較有支撐。

燒堿屬于八級?；分?.2類堿性腐蝕品，呈強堿性，因此對其運輸和存放都有較高的要求。根據鄭州商品交易所介紹，300公里內的燒堿采用汽運，距離較遠可采用船運或鐵路運輸，其中槽罐車需使用普通碳素鋼儲罐或含鎳不銹鋼儲罐，而且承運方需具備危險化學品運輸資質。

調研團隊在交流中發(fā)現，貿易商A和交割廠庫B均提到燒堿的運費比較高，從山東海運至廣東大約250元/噸，這也導致了廣東的燒堿升水比較高。

關于燒堿的存儲方面，按照規(guī)定，32%液堿使用普通碳素鋼儲罐，內層涂有抗腐蝕保護膜。50%液堿儲罐使用含鎳不銹鋼儲罐，且大多具備保溫裝置。據儲運企業(yè)C介紹，其在燒堿的業(yè)務倉儲方面已經深耕多年，隨著燒堿期貨上市，期現結合業(yè)務有增加預期，對應可能會帶來一定的倉儲業(yè)務增長。因此，儲運企業(yè)C近年加大對燒堿罐容的投資，陸續(xù)推出改庫計劃，將部分原本是碳素鋼材質的儲罐改造為不銹鋼材質，并對新設儲罐設置獨立的污水系統(tǒng)。然而，由于政府監(jiān)管對有機物和無機物有分開儲放的要求，儲運企業(yè)C須專門劃分一個儲罐區(qū)域來放置燒堿。經投資改造后，儲運企業(yè)C存放燒堿的區(qū)域共有4個儲罐，其中兩個儲罐目前尚未找到有存儲意向的客戶。儲運企業(yè)C表示，燒堿市場消費相對來說已經比較飽和，未來對于燒堿庫容需求的增長可能主要來自期現業(yè)務方面的貿易周轉，因此該企業(yè)新增的燒堿儲罐面臨一定的業(yè)務開發(fā)困難。儲運企業(yè)C還表示，雖然燒堿在廣東的零租業(yè)務需求不小，但是零租的體量不穩(wěn)定、租期短，比較難以去管理、分攤儲罐的建設及維護成本。目前，儲運企業(yè)C也在積極聯系幾家有零租需求的燒堿客戶，推動分租儲罐的業(yè)務模式。

C 后市看法

相關機構數據顯示，華北地區(qū)海鹽生產維持前期水平，井礦鹽企檢修完成，因下游提前備貨，井礦鹽庫存有所下滑。西北地區(qū)青海省湖鹽供應變化不大，青海湖鹽企業(yè)正常生產情況下原鹽供應充足。原鹽進出口方面，部分氯堿企業(yè)或將在2月底提前采購一季度后期進口鹽?？傮w來說，2月份原鹽供需維持平衡，但由于復產延后，西北地區(qū)可能需從其他地區(qū)提前采購原鹽，這或將導致西北、華北等地井礦鹽價格上漲。因此，預計2月份后期原鹽價格有上漲的可能。

不過，從原鹽產量和進口量的季節(jié)規(guī)律來看，一般來說，上半年原鹽產量處于上升趨勢中，且進口量小高峰多出現在3月、4月。

我國燒堿產能利用率整體處于近年高位水平，截至2月2日當周，報87.5%，環(huán)比增加0.3%，同比增加1.6%。周度裝置損失量延續(xù)下滑，2月2日當周為11.65萬噸，環(huán)比減少0.11萬噸，同比減少0.97萬噸。

然而，據相關機構統(tǒng)計，2月份燒堿計劃內檢修及重啟設備為華東4套，預估檢修日度損失量2300噸左右，華南1套，預估檢修損失量200噸左右，其他區(qū)域暫未有計劃內檢修裝置，但由于液氯問題，部分區(qū)域有裝置計劃春節(jié)期間降負生產。預計2月產量322.78萬噸附近，環(huán)比減少約33萬噸。

另外，數據顯示，2024年燒堿新增產能250萬噸，將繼續(xù)擴張，持續(xù)關注新產能投放進展。

我國燒堿有30%用于生產氧化鋁，而氧化鋁的直接下游是電解鋁。據統(tǒng)計，1月份我國電解鋁運行產能為4204萬噸，環(huán)比無變化，同比增加144萬噸。電解鋁建成產能4481萬噸，持平上月，同比增加25萬噸。1月份電解鋁開工率93.82%，環(huán)比無變化且依然處于高位水平。

相比之下，截至1月，我國氧化鋁運行產能和建成產能分別為8000萬噸和10342萬噸，雖然運行產能環(huán)比下滑135萬噸，建成產能環(huán)比持平，但兩者體量依然是電解鋁的兩倍以上，處于過剩狀態(tài)。而且氧化鋁開工率有所回落，1月份報77.35%，環(huán)比下滑1.31%，同比更是下降超4%。

國內鋁土礦供應不足導致氧化鋁產能過剩且并未充分釋放，開工持續(xù)處于低位。在目前電解鋁供應增速觸頂狀態(tài)下，氧化鋁需求前景不容樂觀，帶動液堿消費增量有限。

最新數據顯示，燒堿2023年12月出口減少，報15.13萬噸，環(huán)比下降3萬噸。2023年燒堿出口248.5萬噸，較2022年減少77萬噸。根據燒堿出口季節(jié)圖可得，2月份出口相對較少，3月份將有所修復。據統(tǒng)計，截至2月2日，我國片堿庫存報1.39萬噸，比上周同期回升0.4萬噸，但總體處于相對低位水平。樣本企業(yè)的液堿庫存則維持去庫狀態(tài)，2月2日報29.53萬噸，環(huán)比減少3.27萬噸。

目前主力合約為2405，由于當前庫存水平處于低位，基差處在期貨升水現貨的狀態(tài)。同時，燒堿遠月合約價格升水近月合約。

整體來看，短期燒堿市場仍處在磨底階段，價格傾向先抑后揚。中線交易者需關注，供應仍處擴張階段，而需求飽和帶來的增量消費有限，價格長期仍以偏空看待。

（來源： 期貨日報）