春節(jié)假期，國際大宗商品除了天然氣、大豆、玉米和黃金出現(xiàn)了下跌之外，多數(shù)商品期貨收漲，整體呈現(xiàn)工業(yè)品強農(nóng)產(chǎn)品弱的格局。

錫領漲有色板塊

國內(nèi)長假期間，LME有色金屬漲跌互見，其中錫漲4.11%、鎳漲1.46%、銅漲1.4%、鉛跌1.94%、鋅跌1.14%、鋁跌0.54%。黃金先跌后漲，以COMEX市場為例，截至16日收盤，黃金下跌1.1%，白銀上漲4.73%。

廣州金控期貨研究所副總經(jīng)理程小勇表示，有色金屬在春節(jié)假期多數(shù)收漲，唯獨LME三個月鋁價收跌0.31%，漲幅最大的是LME三個月錫價，達到3.85%。錫價之所以堅挺，在于市場預計2024年中國經(jīng)濟復蘇加快，對錫的需求增長會有加速的可能，尤其是電焊需求在汽車、家電等產(chǎn)業(yè)預期向好的情況下會有不俗的表現(xiàn)。銅、鋅上漲歸功于庫存偏低，市場預計春節(jié)后偏低的庫存會導致補庫活動出現(xiàn)貨源不足的情況。而美元指數(shù)沖高回落，在金融屬性層面支持銅和鋅價格的上漲。

對于銅而言，持續(xù)下跌的銅精礦加工費對銅價也有支撐，這意味著銅礦山讓渡給國內(nèi)冶煉企業(yè)的利潤在減少。除非副產(chǎn)品價格暴漲，不然銅冶煉產(chǎn)能擴張的積極性將下降。鎳延續(xù)春節(jié)前漲勢，目前還處于去庫存狀態(tài)，下游三元材料需求恢復很緩慢，關注節(jié)后補庫情況。鋁價下跌，主要原因在于春節(jié)期間最大的消費國中國對鋁消費增長停滯，但是目前鋁市場面臨水電不穩(wěn)和產(chǎn)能天花板的限制，并不容易深跌。

“目前錫下游需求與半導體行業(yè)景氣度緊密相關。數(shù)據(jù)顯示，目前全球半導體行業(yè)正處于復蘇周期，這將帶動錫需求的回升。同時上游錫礦資源中長期緊缺未改，全球錫礦資源國如緬甸、剛果、印尼等的資源民族主義情緒抬頭等因素共振，錫或是2024年有色黑馬?！比A鑫期貨研究員田景山說。

田景山介紹，假日期間，LME銅庫存繼續(xù)下降，其中注冊倉單創(chuàng)6個月新低，三個月現(xiàn)貨貼水從2月8日的108美元/噸收斂至79美元/噸。近期美元雖然成為干擾項，但低庫存繼續(xù)對外銅形成強支撐，一旦美元漲勢減緩，銅價的反彈恢復。

他認為，節(jié)后首周交易，國內(nèi)銅有望先承接外銅漲幅，之后市場逐步解讀國內(nèi)基本面因素，2月中下旬后，市場將開始預判3月上旬全國兩會的宏觀政策導向。鎳價小幅反彈，市場開始博弈印尼大選后，新總統(tǒng)是否調(diào)整印尼礦業(yè)出口政策，這將對全球鎳價產(chǎn)生重要影響，基于鎳價歷史上的高彈性，建議投資者密切跟蹤。

國際金價先跌后漲

春節(jié)假期，美元指數(shù)沖高回落，國際黃金價格下跌后回升，一度跌破2000美元/盎司，在2月16日反彈至2025美元/盎司左右。黃金價格波動取決于美元實際利率，在美國通脹超預期的情況下，美元實際利率一度在2月13日反彈至2.02%，稍后再次回落，2月16日回落至1.97%，整體上高于2月中上旬，對黃金價格有壓制作用。從黃金投資需求來看，全球最大的黃金ETF—SPDR持有黃金量在春節(jié)假期持續(xù)下行，截至2月16日下降至837.89噸。白銀波動更大，同樣受制于美元匯率和利率，但是偏低的貨值和商品屬性導致白銀在下跌后反彈力度更大，但不具備持續(xù)性。截至2月16日，全球最大的白銀ETF—SLV持有白銀下滑至13530.27噸，去年同期為15079.58噸。

華鑫期貨研究所所長章孜海認為，貴金屬市場將中長期圍繞美聯(lián)儲降息時點展開博弈，同時今年又是全球主要經(jīng)濟體的大選年，疊加地緣政治風險因素此起彼伏，雖然目前黃金價格處于歷史高位，但其依然具有資產(chǎn)配置的優(yōu)勢。白銀方面，全球白銀庫存持續(xù)下降。而COMEX白銀自2021年年初結束長達近十年增庫周期后，持續(xù)保持去庫狀態(tài)。值得注意的是，墨西哥是全球最大的白銀生產(chǎn)國，白銀產(chǎn)量在過去兩年中下降了近25%。這是近十年來的首次。在全球保持降息預期，且“靴子未落地”的背景下，黃金將繼續(xù)保持高位，回調(diào)后依然具備配置優(yōu)勢，同時白銀的彈性也有望逐步恢復，這也是基于全球白銀庫存下降趨勢疊加下游需求恢復的背景，且目前金銀比價也處于高位。

山金期貨貴金屬研究員林振龍表示，截至2月17日，根據(jù)芝商所美聯(lián)儲利率觀察工具，市場目前預期美聯(lián)儲3月和5月維持利率不變概率分別達到90%和61.6%，首次降息預期從春節(jié)前的5月延遲到6月。但2024年降息空間預期仍有125個基點，和春節(jié)前一致，仍遠高于美聯(lián)儲去年12月點陣圖大多數(shù)委員預期的75個基點。春節(jié)期間英國和日本四季度GDP均出現(xiàn)收縮，此前一季度也出現(xiàn)收縮，符合技術性衰退的特征，或進一步助推美指走強。美國經(jīng)濟預期相對其他主要經(jīng)濟體依然相對堅挺， 隨著寬松預期繼續(xù)降溫，資金面CFTC凈多頭連續(xù)減倉。同時因為有地緣等避險需求支撐，貴金屬或繼續(xù)振蕩偏弱，只不過回調(diào)空間有限。長期隨著降息預期逐步兌現(xiàn)，階梯振蕩上行概率偏大。

油脂油料表現(xiàn)較弱

國內(nèi)春節(jié)假期期間國際油脂市場整體偏弱運行，美豆油3月合約期價自48美分/磅上方下跌至45.8美分/磅，回吐了春節(jié)假期前一周的大部分漲幅。馬來西亞棕櫚油期價沖高回落，最終收于2月8 日收盤價3808馬幣/噸附近，整體仍未擺脫振蕩運行區(qū)間，但相比美豆油表現(xiàn)明顯抗跌。

寶城期貨油脂高級分析師畢慧介紹，國內(nèi)春節(jié)假期期間，美國農(nóng)業(yè)部公布了2月份的月度供需報告，報告呈現(xiàn)出超預期的利空影響，美豆年末庫存快速修復，持續(xù)施壓美豆期價，從原料成本端拖累美豆油期價弱勢運行。

2月15日，美國全國油籽加工商協(xié)會發(fā)布的月度壓榨報告顯示，1月份美國大豆壓榨量為1.8578億蒲式耳，未能延續(xù)2023年12月份美豆壓榨量創(chuàng)下歷史新高的局面，符合美豆壓榨量季節(jié)性下滑的規(guī)律，但環(huán)比下降4.9%，降幅超出市場預期，報告前分析師預估中值為1.9億蒲式耳。同比數(shù)據(jù)來看，同比增長3.8%，仍是歷年同期的最高水平。整體來看，美豆壓榨需求雖然依舊保持旺盛，但需求還是出現(xiàn)了超預期下降，對美豆期價形成拖累。同時，截至1月末，美豆油庫存攀升至15.07億磅，環(huán)比增加10.8%，遠高于報告前分析師平均預估的14.09億磅，不僅連續(xù)3個月增長，更是創(chuàng)下2023年7月末以來的新高。

“在美豆壓榨量環(huán)比下滑的背景下，美豆油庫存超預期修復，反映出美豆油需求超預期下降，隨著美豆油庫存自低位迎來持續(xù)快速修復，低庫存對美豆油期價的支撐明顯減弱。假期過后，國內(nèi)豆油期價或將跟隨美豆油期價的下行腳步，延續(xù)春節(jié)假期前的下行趨勢，節(jié)后首日或跳空低開低走，關注國內(nèi)油廠開工節(jié)奏的變化對國內(nèi)豆油庫存的影響?！碑吇壅f。

2月13日，馬來西亞棕櫚油局公布的月報顯示， 1月末馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比下滑11.83%至202萬噸，為2023年7月以來最低，主要受到馬來西亞棕櫚油持續(xù)減產(chǎn)和出口強勁的雙重影響。數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑9.59%至140萬噸，創(chuàng)2023年4月以來最低。最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年2月1—15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑17.21%。出口方面，1月份馬來西亞棕櫚油出口基本持穩(wěn)，棕櫚油出口量環(huán)比下滑0.85%至135萬噸。但最新數(shù)據(jù)來看，棕櫚油出口有下滑跡象，第三方船運機構SGS發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1—15日棕櫚油出口量為49.27萬噸，環(huán)比下降4.32%。

“在海外油脂油料延續(xù)走弱的背景下，預計節(jié)后內(nèi)盤油脂油料市場存在一定補跌需求，但在CBOT大豆越發(fā)逼近成本線，且南美大豆產(chǎn)量形勢可能并沒有那么樂觀的情況下，期價下行空間可能也有限，補跌幅度可能僅在1%—2%?！敝行沤ㄍ镀谪浻椭呒壏治鰩熓惣t說。

冠通期貨研究咨詢部經(jīng)理王靜認為，國內(nèi)豆粕期貨在國內(nèi)需求轉弱的大背景下，料跟隨外盤偏弱運行。隨著關鍵數(shù)據(jù)相繼出爐，短期處于利空出盡階段，空頭可擇機適當做平空操作。

（來源：期貨日報網(wǎng)）