發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理公司、期現(xiàn)結(jié)合機(jī)構(gòu)紐帶和橋梁優(yōu)勢

今年6月27日，是第六個(gè)聯(lián)合國“中小微企業(yè)日”。為大力支持中小企業(yè)發(fā)展，自2022年4月以來，由中國中小企業(yè)協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會和鄭州商品交易所聯(lián)合舉辦的“保供穩(wěn)價(jià)背景下期貨服務(wù)中小企業(yè)主題活動”已舉辦2期共26場?；顒友埰谪浌靖吖?、行業(yè)協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)管理公司負(fù)責(zé)人、行業(yè)專家、現(xiàn)貨企業(yè)代表、交割倉庫負(fù)責(zé)人等分享期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)思路、期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)模式、品種市場分析方法、企業(yè)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)、交割服務(wù)等內(nèi)容，多維度滿足中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

期貨日報(bào)記者了解到，今年6月以來開展的第8期主題活動緊密結(jié)合穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤政策、當(dāng)前疫情形勢和為中小企業(yè)紓困解難要求，圍繞期貨服務(wù)中小企業(yè)“降成本”“融資金”“保銷售”“穩(wěn)供應(yīng)”“避風(fēng)險(xiǎn)”“增效益”等6個(gè)主題，選取12家受疫情影響較重的上海地區(qū)重點(diǎn)會員作為合作方，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理公司、期現(xiàn)結(jié)合機(jī)構(gòu)紐帶和橋梁優(yōu)勢，聚焦受疫情影響較大的聚酯、化工、紡織等行業(yè)，重點(diǎn)分享和介紹期貨、期權(quán)、互換等運(yùn)用模式及典型案例，并借助中國中小企業(yè)協(xié)會的力量，進(jìn)一步擴(kuò)大主題活動覆蓋面和滲透力，提升期貨服務(wù)中小企業(yè)的廣度和深度。

東證衍生品研究院農(nóng)產(chǎn)品組長方慧玲在作“疫情下棉紡行業(yè)形勢分析與展望”演講時(shí)表示，從國內(nèi)市場來看，上游軋花廠棉花銷售進(jìn)度同比慢逾四成，軋花廠庫存銷售壓力較大，隨著時(shí)間的推移，還貸壓力將增加，銷售也將更加被動，目前降價(jià)去庫意愿有所增強(qiáng)。下游紡織企業(yè)處于產(chǎn)成品庫存高企、原料庫存低、負(fù)荷較低、紡企生產(chǎn)大幅虧損的狀態(tài)，目前紡織市場進(jìn)入淡季，雖然隨著疫情形勢的改善，下游邊際需求預(yù)計(jì)改善，但目前訂單形勢仍顯不足，再加上紡織企業(yè)高產(chǎn)品庫存令現(xiàn)金流受到影響，企業(yè)對未來的預(yù)期仍沒有明顯的改善，對原料采購依然謹(jǐn)慎。

國泰君安期貨化工首席研究員張馳作了“疫情下聚酯行業(yè)形勢分析與展望”的演講。張馳分析認(rèn)為，原油等原材料的強(qiáng)勢支撐PTA價(jià)格，但帶動作用逐步減弱，下游需求弱勢限制PTA價(jià)格上漲空間。6月資金端一般會有壓力，加上美聯(lián)儲加息因素影響，PTA終端產(chǎn)業(yè)需求難以擴(kuò)張，當(dāng)前聚酯行業(yè)的矛盾是終端需求不佳，全產(chǎn)業(yè)鏈低利潤。

在此背景下，受制于經(jīng)營規(guī)模小、資本實(shí)力弱等因素影響，中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力普遍較弱。而期貨市場可以幫助企業(yè)合理安排生產(chǎn)經(jīng)營，鎖定生產(chǎn)成本、獲得預(yù)期利潤，同時(shí)，拓寬企業(yè)購銷渠道，減少現(xiàn)貨交易違約風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，截至目前，我國已經(jīng)上市了84個(gè)商品期貨和期權(quán)品種，涵蓋能源、糧食、金屬等關(guān)系國計(jì)民生的多個(gè)重要領(lǐng)域，涉及60多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，為價(jià)值22萬億元的大宗商品“保駕護(hù)航”，編織了一張較為完善的服務(wù)實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理網(wǎng)。而作為風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的直接提供者，經(jīng)過多年探索，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)逐步形成了倉單服務(wù)、基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易、場外衍生品等多種業(yè)務(wù)模式，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷提升。

東證潤和資本管理有限公司(下稱東證潤和資本)副總經(jīng)理馬馳在會上介紹了疫情下期貨和衍生品服務(wù)棉花企業(yè)的三種業(yè)務(wù)模式，分別為基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易和融資服務(wù)。“以融資服務(wù)為例，我們通過提供融資服務(wù)聯(lián)動產(chǎn)業(yè)鏈上下游，軋花廠交貨給東證潤和資本，東證潤和資本暫付貨款，軋花廠在約定時(shí)間內(nèi)點(diǎn)價(jià)，紡織廠鎖定貨源隨行就市點(diǎn)價(jià)。”馬馳說，對軋花廠來說，可以穩(wěn)定銷售渠道，鎖定利潤空間，享受期貨的保障和期權(quán)的補(bǔ)貼;對紡織廠來說，可以鎖定原料資源，穩(wěn)定生產(chǎn)，分批提貨，享受期貨的保障和期權(quán)的優(yōu)惠。

對于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金難題，上海新湖瑞豐供應(yīng)鏈金融部總監(jiān)陳宗偉也介紹了倉單服務(wù)的三種模式：一是倉單代采助力企業(yè)融資，下游客戶委托風(fēng)險(xiǎn)管理公司在市場上采購倉單，風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過向上游企業(yè)采購持有，并在約定時(shí)間內(nèi)向下游客戶供應(yīng)貨物。二是倉單代銷助力企業(yè)融資，上游客戶將手中持有的倉單委托風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行銷售，風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行賣出交割或者銷售給其他企業(yè)。三是倉單代采+鎖定基差(基差貿(mào)易)，可以助力企業(yè)融資及對沖風(fēng)險(xiǎn)，下游客戶委托風(fēng)險(xiǎn)管理公司在市場上采購倉單并鎖定基差，風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過向上游企業(yè)采購持有并進(jìn)行賣出保值，在約定時(shí)間內(nèi)以約定基差向下游客戶供應(yīng)貨物。

陳宗偉舉了倉單代銷助力企業(yè)融資的例子。2021年3月初，某鐵合金廠A硅鐵現(xiàn)貨出廠價(jià)為7050元/噸，基差為-676元/噸，參考合約為SF2105。企業(yè)A為了快速回籠資金找到風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行代交割，風(fēng)險(xiǎn)管理公司將該筆現(xiàn)貨注冊為倉單，并持有至期貨交割。“通過風(fēng)險(xiǎn)管理公司倉單代銷模式，以期貨市場定價(jià)銷售，既能銷售比現(xiàn)貨市場更好的價(jià)格，又能快速回籠資金，拓寬了企業(yè)的銷售渠道。”

在會上，長樂金沙港紡織有限公司(下稱金沙港)作為企業(yè)代表現(xiàn)身說法。金沙港副總經(jīng)理江山介紹道，公司紡紗年產(chǎn)能約100萬錠，如果使用傳統(tǒng)的一口價(jià)貿(mào)易雖然操作簡單，但價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)大，而借助衍生品市場，采銷雙方可以進(jìn)行基差貿(mào)易，將絕對價(jià)格大幅度的波動轉(zhuǎn)換為基差小幅度的波動，大大降低市場風(fēng)險(xiǎn)，而近些年興起的含權(quán)貿(mào)易是在基差成交的基礎(chǔ)上搭配適當(dāng)期權(quán)結(jié)構(gòu)，用期權(quán)代替期貨進(jìn)行套保，進(jìn)一步降低盤面保證金占用的同時(shí)增厚基差收益。

今年5月，上游原材料價(jià)格強(qiáng)勢，金沙港擔(dān)心后續(xù)原材料的絕對價(jià)格進(jìn)一步上漲;同時(shí)，下游訂單疲軟，終端持續(xù)累庫，造成產(chǎn)業(yè)鏈上強(qiáng)下弱的局面。在此背景下，金沙港購買了15天生產(chǎn)所需的原材料，采購價(jià)格8200元/噸，并向期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司買入15天入場價(jià)格8200元/噸的看跌期權(quán)，支付80元/噸保險(xiǎn)費(fèi)(權(quán)利金)，最終采購成本為8280元/噸。“這樣一來，如果原材料價(jià)格大幅度下跌，我們的買看跌期權(quán)提供的下跌收益可以保護(hù)我們的存貨，如果原材料價(jià)格大幅上漲，也不會影響我們后續(xù)存貨升值的利潤。”江山表示。

河南同舟棉業(yè)有限公司(下稱同舟棉業(yè))是國內(nèi)大型涉棉企業(yè)之一，年經(jīng)營棉花棉紗超過45萬噸。同舟棉業(yè)總裁黃紅雨在會上介紹道，同舟棉業(yè)作為鄭商所首批棉花“產(chǎn)業(yè)基地”之一，積極利用棉花期貨和期權(quán)規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，目前公司80%以上的現(xiàn)貨貿(mào)易都配合使用期貨和期權(quán)工具，通過采用期現(xiàn)結(jié)合、境內(nèi)外靈活套保的策略，把握節(jié)奏，既規(guī)避了價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，有力地保障其穩(wěn)健經(jīng)營和健康發(fā)展，還通過讓利增強(qiáng)了客戶黏性，實(shí)現(xiàn)了合作共贏的經(jīng)營理念。不僅如此，同舟棉業(yè)還積極引導(dǎo)上下游及合作企業(yè)學(xué)習(xí)使用期貨和衍生品，起到“大手拉小手”的幫扶作用。

對實(shí)體企業(yè)來講，風(fēng)險(xiǎn)管理的成功實(shí)踐也離不開良好的風(fēng)控制度。黃紅雨表示，同舟棉業(yè)利用衍生品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提是嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)控管理。期現(xiàn)套保和套利都需要頭寸對應(yīng)，如果存在敞口就相當(dāng)于拿出一部分頭寸進(jìn)行投機(jī)操作，一旦行情朝不利方向發(fā)展，敞口頭寸就面臨損失，敞口越大虧損越多，一旦遭遇極端行情，會給企業(yè)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)，因此要不斷強(qiáng)化風(fēng)控意識，嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)控管理。