12月10日，中歐基金在滬舉辦2022年度權(quán)益投資策略會(huì)。本次策略會(huì)以“看見(jiàn)”為主題，旨在讓更多人看見(jiàn)中歐基金旗下投研團(tuán)隊(duì)自我迭代進(jìn)化歷程，與投資者分享2022年度行業(yè)趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)展望。

在本次策略會(huì)的圓桌環(huán)節(jié)中，中歐基金權(quán)益投決會(huì)副主席王培與中生代基金經(jīng)理劉偉偉、成雨軒、邵潔、許文星、羅佳明、藍(lán)小康共同回顧2021年投資心得，探討展望新年投資新機(jī)遇。

中歐基金劉偉偉認(rèn)為，明年市場(chǎng)流動(dòng)性或?qū)⑻幱谳^為寬松的狀態(tài)，這將有利于成長(zhǎng)股的表現(xiàn)。在具體行業(yè)展望上，他看好新能源汽車、光伏、軍工、半導(dǎo)體等偏高端制造業(yè)機(jī)遇。中歐基金成長(zhǎng)組另一位基金經(jīng)理成雨軒則認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近期調(diào)整，消費(fèi)和類消費(fèi)科技行業(yè)出現(xiàn)了回調(diào)和估值消化現(xiàn)象，其中優(yōu)質(zhì)企業(yè)長(zhǎng)期配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。

曾獲電子新財(cái)富最佳分析師的邵潔認(rèn)為，5G基建后的算力和基建設(shè)施浪潮，會(huì)帶來(lái)終端創(chuàng)新，看好科技行業(yè)未來(lái)元宇宙、AI信息化、電力電子創(chuàng)造和半導(dǎo)體材料設(shè)備融合創(chuàng)新機(jī)會(huì)。擅長(zhǎng)逆向投資的許文星指出，從長(zhǎng)期來(lái)看，要重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字化對(duì)于社會(huì)各行各業(yè)演進(jìn)的影響，同時(shí)要高度關(guān)注應(yīng)用型企業(yè)海外發(fā)展所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，以及因流動(dòng)性出現(xiàn)估值折價(jià)的港股和科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)。

中歐基金價(jià)值風(fēng)格中生代基金經(jīng)理代表，也在圓桌環(huán)節(jié)分享了最新投資洞察。羅佳明認(rèn)為，港股市場(chǎng)擁有科技、消費(fèi)、生物醫(yī)藥等行業(yè)的眾多優(yōu)質(zhì)公司，在經(jīng)歷今年的調(diào)整后，這些企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，需要積極應(yīng)對(duì)。藍(lán)小康認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，從周期角度出發(fā)，低估值和制造業(yè)兩條核心主線，或?qū)⒊霈F(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

以下為本次中歐基金2022年度權(quán)益投資策略會(huì)圓桌環(huán)節(jié)精華實(shí)錄：

王培：有請(qǐng)六位中生代基金經(jīng)理代表，為大家介紹一下他們對(duì)明年投資機(jī)會(huì)的展望。

劉偉偉：我們明年主要看好有望能繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的高端制造方向，比如新能源車、光伏、軍工、半導(dǎo)體等，著重講一下我比較擅長(zhǎng)的新能源汽車和光伏。

先來(lái)說(shuō)說(shuō)新能源車板塊。我認(rèn)為明年新能源汽車依然有非常大的機(jī)會(huì)。新能源汽車或者智能電動(dòng)汽車產(chǎn)品品類跨過(guò)滲透率臨界點(diǎn)之后，不斷得到消費(fèi)者認(rèn)可，滲透率繼續(xù)呈現(xiàn)加速向上態(tài)勢(shì)，獲得資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)高預(yù)期。另外，儲(chǔ)能市場(chǎng)也有望在明年出現(xiàn)大爆發(fā)。儲(chǔ)能市場(chǎng)很大一塊需求是對(duì)鋰電池電化學(xué)儲(chǔ)能需求，大家關(guān)注鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)候，除了電動(dòng)車之外，也需要再關(guān)注一下儲(chǔ)能對(duì)于鋰電產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)。

再來(lái)聊聊光伏板塊。我們觀察到，今年由于上游硅料價(jià)格暴漲，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格都出現(xiàn)上漲，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)集中式電站為主的大央企客戶延遲自己裝機(jī)計(jì)劃，組件企業(yè)借此在年底降低了開(kāi)工率。未來(lái)，隨著硅料產(chǎn)能供給瓶頸解決，將會(huì)看到硅料產(chǎn)能釋放。我認(rèn)為，光伏行業(yè)背后核心驅(qū)動(dòng)力，是通過(guò)降本帶來(lái)度電成本下降，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)發(fā)展。隨著硅料價(jià)格持續(xù)下降，明年整個(gè)行業(yè)將可能進(jìn)入順暢的良性發(fā)展軌道。

成雨軒：疫情擾動(dòng)，疊加社區(qū)團(tuán)購(gòu)、渠道庫(kù)存，三重因素導(dǎo)致整個(gè)消費(fèi)，尤其是必需消費(fèi)，從去年下半年到今年三季度經(jīng)歷了非常大的困境。隨著明年渠道庫(kù)存逐步消化、社區(qū)團(tuán)購(gòu)影響消退、需求慢慢變平穩(wěn)之后，必需消費(fèi)品公司業(yè)績(jī)或?qū)?huì)有環(huán)比和同比大幅改善，我們看好這個(gè)方向。

對(duì)于可選消費(fèi)的超額收益來(lái)源，我認(rèn)為白酒等細(xì)分行業(yè)中部分企業(yè)具備很好的商業(yè)模式和很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)生命力。在目前賠率和勝率都不錯(cuò)情況下，其中一些優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

邵潔：我發(fā)現(xiàn)科技的創(chuàng)新價(jià)值不止發(fā)生在TMT領(lǐng)域，也不止是智能汽車、新能源汽車等新興行業(yè)，電網(wǎng)改造等傳統(tǒng)行業(yè)在未來(lái)也有信息化改造空間，有很多機(jī)會(huì)值得挖掘。整體來(lái)看，目前科技行業(yè)估值不貴。5G基建帶來(lái)算力和基建設(shè)施后浪潮，在未來(lái)會(huì)帶來(lái)終端創(chuàng)新。我們明年更看好行業(yè)創(chuàng)新價(jià)值，特別是以下幾個(gè)細(xì)分行業(yè)的機(jī)會(huì)：

第一，隨著算力增長(zhǎng)，包括ADAS、AR、VR，以及大家喜歡的元宇宙和AI信息化領(lǐng)域都在逐漸開(kāi)發(fā)。第二，新能源車和電力網(wǎng)絡(luò)改造帶來(lái)了電力電子方面的機(jī)會(huì)，明年這些創(chuàng)新價(jià)值也會(huì)帶來(lái)一些新的市場(chǎng)。最后，半導(dǎo)體材料和設(shè)備，通過(guò)與部分新行業(yè)融合和創(chuàng)新，也將帶來(lái)很多投資機(jī)會(huì)，有著廣闊的空間。

許文星： 我們高度關(guān)注能夠從中國(guó)走向海外的應(yīng)用型企業(yè)，也關(guān)注整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上跟新應(yīng)用開(kāi)發(fā)、迭代、創(chuàng)新相關(guān)的技術(shù)型企業(yè)。這兩個(gè)可能是相對(duì)比較長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)，而且現(xiàn)在處在比較早期的階段，這將帶來(lái)很大增長(zhǎng)潛力。

此外，我們看到，流動(dòng)性對(duì)港股市場(chǎng)、科創(chuàng)板市場(chǎng)造成了顯著的估值壓縮。我們知道，真正決定企業(yè)價(jià)值核心變量是長(zhǎng)期現(xiàn)金流折現(xiàn)。在流動(dòng)性產(chǎn)生估值折價(jià)的背景下，從估值角度看，現(xiàn)在是真正具備成長(zhǎng)性、現(xiàn)金流優(yōu)良企業(yè)特別合適的投資位置。流動(dòng)性帶來(lái)折價(jià)最終會(huì)隨著市場(chǎng)情緒周期性波動(dòng)給到長(zhǎng)期合理的價(jià)值。

羅佳明：我認(rèn)為，今年港股市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意，主要是由于以下一些原因：第一是政策變化所帶來(lái)的擾動(dòng)，第二是市場(chǎng)情緒所帶來(lái)的高估值，第三是年初投資熱潮所帶來(lái)的港股投資者結(jié)構(gòu)變化。我們知道，這個(gè)市場(chǎng)里面還有一大批靠著做空一些股票來(lái)賺錢的對(duì)沖基金，這也會(huì)帶來(lái)較大的波動(dòng)。

展望未來(lái)，我們認(rèn)為港股市場(chǎng)非常適合自下而上的價(jià)值投資者，各行各業(yè)都有優(yōu)秀公司在港股市場(chǎng)上市?？梢哉f(shuō)，港股市場(chǎng)優(yōu)秀公司跟A股市場(chǎng)優(yōu)秀公司共同拼成整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀公司，特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、消費(fèi)行業(yè)，以及生物醫(yī)藥行業(yè)。如果相信中國(guó)優(yōu)秀公司會(huì)價(jià)值回歸，那么從長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)在就是布局這些行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司的好機(jī)會(huì)。當(dāng)市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候，我們反而可以稍微積極一點(diǎn)。

藍(lán)小康： 個(gè)人非常看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)所帶來(lái)的機(jī)遇，我們可以看到硬科技、制造業(yè)正在持續(xù)向好。展望2022年，我認(rèn)為風(fēng)電、工控、電子煙、消費(fèi)類電子等領(lǐng)域都存在值得期待的投資機(jī)會(huì)。

在投資組合的構(gòu)建中，需要均衡兼顧上述成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)，以及低估值的傳統(tǒng)制造業(yè)和金融領(lǐng)域機(jī)會(huì)。展望未來(lái)一到兩年，我覺(jué)得低估值和制造業(yè)兩條路徑、兩條核心主線，都有值得挖掘的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。