截至今年10月，國(guó)內(nèi)基金投顧試點(diǎn)已滿兩周年。兩年來(lái)，共有59家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧試點(diǎn)資格，合計(jì)服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模超500億元，服務(wù)投資者約250萬(wàn)戶。對(duì)比海外經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)基金投顧市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?。各家公司的策略組合究竟持倉(cāng)了哪些基金，本期對(duì)這個(gè)深受投資者關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行初步探析。

考慮到公募基金的投顧策略推出最早，類型也更豐富，因此報(bào)告將以公募的基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)作為研究對(duì)象。由于國(guó)內(nèi)基金投顧發(fā)展時(shí)間較短，僅選取運(yùn)營(yíng)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的公募基金投顧公司旗下的策略組合作為分析樣本。截至2021年11月11日，6家基金公司共推出了97個(gè)在管組合。根據(jù)策略組合的資產(chǎn)投資范圍，共劃分出四個(gè)類別進(jìn)行分類討論：第一類，穩(wěn)健型。權(quán)益投資中樞在0-40%(不含)的組合，包含固收和貨幣型策略組合；第二類，均衡型。權(quán)益投資中樞在40%(含)-60%(不含)的組合；第三類，進(jìn)取型。權(quán)益投資中樞在60%(含)-80%(不含)的組合；第四類，激進(jìn)型。權(quán)益投資中樞在80%(含)以上的組合。

整體來(lái)看，無(wú)論是哪種風(fēng)險(xiǎn)特征的策略組合，在基金產(chǎn)品的選擇上都有些共同特點(diǎn)，更加傾向于投資成立時(shí)間長(zhǎng)(普遍在三年以上)、規(guī)模適中、與市場(chǎng)風(fēng)格相匹配、投資風(fēng)格穩(wěn)健的老牌、明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品?；诟黝愋突鹜额櫧M合持倉(cāng)次數(shù)前10的產(chǎn)品來(lái)看，可劃分為穩(wěn)健型組合、均衡型組合、進(jìn)取型組合、激進(jìn)型組合四類。

穩(wěn)健型組合方面，在主動(dòng)權(quán)益型基金選擇上，由于市場(chǎng)今年的變化，基金公司普遍傾向于選擇成長(zhǎng)風(fēng)格的基金。這些基金一定程度上做行業(yè)輪動(dòng)，或布局于多個(gè)賽道，而并非專注于特定的幾個(gè)賽道，因此一定程度上能更好適應(yīng)市場(chǎng)行情。此外，對(duì)于穩(wěn)健型組合而言，權(quán)益基金更主要用于增厚收益，整體回撤水平較適中，今年以來(lái)的最大回撤均在16%以下；在“固收+”的選擇上，股票倉(cāng)位均偏中高，整體收益來(lái)源以股票收益為主，風(fēng)格偏成長(zhǎng)和均衡；在主動(dòng)純債基金選擇上，久期方面中長(zhǎng)期的偏多，整體更傾向于選取高信用等級(jí)的信用債進(jìn)行投資。

均衡型組合方面，由于均衡型基金可投資權(quán)益類基金的范圍較穩(wěn)健型相對(duì)擴(kuò)大，組合所投權(quán)益基金的數(shù)量變多；在滿足倉(cāng)位要求的前提下，組合有了更多策略選擇，所以權(quán)益基金的選擇較分散。風(fēng)格上以成長(zhǎng)和平衡為主，賽道布局較多。部分專注于港股市場(chǎng)，但今年以來(lái)業(yè)績(jī)較差；在“固收+”的選擇上，基金的成立時(shí)間普遍在近6年以上，股票倉(cāng)位偏中高，收益來(lái)源均以股票收益為主，風(fēng)格上多為均衡型；在主動(dòng)純債基金選擇上，均傾向于選取高信用等級(jí)的信用債進(jìn)行投資，部分基金適當(dāng)參與信用下沉策略。

進(jìn)取型組合方面，主動(dòng)權(quán)益型基金風(fēng)格上以成長(zhǎng)和平衡為主，其中僅一只為金融主題的基金。此外，同樣有以港股投資為主的基金，但受港股市場(chǎng)拖累較大；“固收+”的特征為，股票倉(cāng)位中等，整體收益來(lái)源均以股票收益為主，風(fēng)格上多價(jià)值和均衡均有；債券基金中包含純債和債券指數(shù)型基金。純債基金在選取高信用等級(jí)的信用債進(jìn)行投資的同時(shí)，也擅長(zhǎng)賺取信用下沉的利差。其余均以利率債為主。所選債券指數(shù)型基金今年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較突出。

激進(jìn)型組合方面，主動(dòng)權(quán)益型基金風(fēng)格上同樣以成長(zhǎng)為主；在權(quán)益指數(shù)型基金中，激進(jìn)型基金較之前三個(gè)類別，投資了更多的權(quán)益指數(shù)基金。其中，指數(shù)增強(qiáng)型均為對(duì)標(biāo)中小盤(pán)股的中證500指數(shù)基金，與今年的市場(chǎng)風(fēng)格較匹配；“固收+”基金的選擇較分散，股票倉(cāng)位偏中低，收益來(lái)源以股票或股債均衡為主，風(fēng)格上多偏價(jià)值。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)板塊輪動(dòng)較快，一定時(shí)期內(nèi)的風(fēng)格特征明顯，因此組合中權(quán)益部分更多會(huì)投資于行業(yè)配置較分散的基金，或者做風(fēng)格/行業(yè)輪動(dòng)的基金產(chǎn)品。“固收+”策略在目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)較低的組合中，更多的是實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)收益的目標(biāo)，因此會(huì)增配權(quán)益產(chǎn)品增厚收益；但在激進(jìn)型組合中，“固收+”的安排是以股債均衡為主，做到有效分散，風(fēng)格上偏價(jià)值，作為穩(wěn)固收益的存在。

事實(shí)上，合適的便是最好的。只有精準(zhǔn)定位組合的風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)等特征，精準(zhǔn)刻畫(huà)基金產(chǎn)品的畫(huà)像，才能夠?qū)⒔M合和產(chǎn)品更好匹配到一起。投資人可以依據(jù)自身的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合自己的基金投顧。