在A股，打新長(zhǎng)期有著“免費(fèi)午餐”的說法，市場(chǎng)上因此衍生出了一大批以新股申購為主要投資策略的打新基金，眾多“固收+”基金、指數(shù)增強(qiáng)基金也以打新為重要收益來源。

但近期，新股頻頻出現(xiàn)上市首日便破發(fā)的現(xiàn)象，10月22日以來，已經(jīng)有10只新股在上市首日出現(xiàn)破發(fā)。截至11月3日收盤，這10只個(gè)股仍然均處于發(fā)行價(jià)之下，其中成大生物跌幅最大，最新收盤價(jià)為78.67元，相比110元的發(fā)行價(jià)下跌了28.48%。

當(dāng)新股頻繁破發(fā)，打新不再穩(wěn)賺不賠，打新基金的投資值得重新審視。

打新基金產(chǎn)品收益承壓

在過去幾年，打新基金的收益非常可觀，但隨著注冊(cè)制和新股詢價(jià)制度改革，新股破發(fā)愈發(fā)常見，打新基金的收益也因此承壓。

以某只規(guī)模約4億元的打新基金為例，該基金最近中簽了中自科技、可孚醫(yī)療、中科微至、新銳股份、深城交等多只破發(fā)股，該基金近一周收益率為0.09%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.09%，差距明顯；類似的，一只規(guī)模僅有7000萬元的打新基金，近一周凈值下跌了超2%，且多個(gè)交易日的跌幅近1%。

此外，值得注意的是，打新收益還是市場(chǎng)上眾多“固收+”基金、指數(shù)增強(qiáng)基金的重要收益來源，而隨著打新確定性收益的顯著下降，這兩類產(chǎn)品的收益率也將受到一定程度影響。

上海一位指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理透露，對(duì)于一只規(guī)模在5億元以下的指數(shù)增強(qiáng)基金來說，打新大概可以貢獻(xiàn)年化6%~8%的超額收益，但隨著新股詢價(jià)制度的改革，這部分收益可能將大幅縮水。

“隨著新股詢價(jià)制度的改革，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間將會(huì)發(fā)生利潤(rùn)率再平衡，甚至可能會(huì)港股化，我們一直不倡導(dǎo)客戶把打新作為收益的主要來源。”上述指增基金經(jīng)理表示。

純打新資金占比較少

由于打新基金和“固收+”基金多以價(jià)值藍(lán)籌板塊作為底倉，隨著新股接連破發(fā)帶來部分配置資金撤離，有人認(rèn)為這是近期價(jià)值藍(lán)籌板塊下跌的原因之一，但也有多位業(yè)內(nèi)人士表示，純粹追求打新收益的資金較少，對(duì)市場(chǎng)影響有限。

德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)預(yù)計(jì)，以打新作為主要投資收益來源的絕對(duì)收益投資者將逐漸退出，根據(jù)德邦證券對(duì)打新基金的識(shí)別與篩選，銀行、非銀金融和食品飲料三大行業(yè)為“固收+”基金基本盤，預(yù)計(jì)這部分資金退出后將對(duì)上述行業(yè)產(chǎn)生一定影響。

但創(chuàng)金合信基金研究員胡致柏表示，新股“市場(chǎng)化定價(jià)”的要求對(duì)于投資者的研究能力是一個(gè)考驗(yàn)，對(duì)市場(chǎng)來說，可能會(huì)失去一部分通過打新追求絕對(duì)收益的投資者，粗略統(tǒng)計(jì)這部分投資者的權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模大概在400億-1100億元左右，占市場(chǎng)整體比例較小。

國泰君安新股研究分析師王政之表示，打新收益下滑或?qū)е率袌?chǎng)上部分賬戶退出，從參與賬戶的角度看，A類戶中純打新基金少于1000個(gè)，預(yù)估A類打新賬戶的撤出或相對(duì)有限；而C類戶中的陽光私募有一大部分屬于對(duì)沖或融券做打新套利的產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品可能退出的賬戶或超過2000個(gè)，預(yù)計(jì)對(duì)打新市場(chǎng)會(huì)有影響。

打新基金還能不能買？

從“中彩票”到“接飛刀”，當(dāng)新股開始頻繁破發(fā)，打新不再穩(wěn)賺不賠，打新基金還能不能買？

博道基金某投研人士表示，在連續(xù)破發(fā)后，最近的新股報(bào)價(jià)從上周開始已經(jīng)下降，可能過段時(shí)間就會(huì)回歸常態(tài)，破發(fā)的新股也會(huì)隨之減少。

創(chuàng)金合信基金研究員胡致柏也表示，雖然新股的“市場(chǎng)化定價(jià)”對(duì)于投資者的研究能力是一個(gè)考驗(yàn)，但由于信息不對(duì)稱、鎖定期不確定性造成折價(jià)等因素，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差短期內(nèi)仍會(huì)存在，總的來說，參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)打新仍然是一個(gè)不錯(cuò)的投資選擇。

“雖然打新基金未來的確會(huì)面臨壓力，但相比普通投資者的‘無腦打新’，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的定價(jià)能力更強(qiáng)，且中簽率較高，普通投資者仍然可以通過打新基金來分享市場(chǎng)紅利。”有基金分析人士表示，新股接連破發(fā)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的影響小于普通投資者。

此外，對(duì)于以打新作為主要“增厚收益”來源的基金產(chǎn)品，例如“固收+”基金、指數(shù)增強(qiáng)基金，上述基金分析人士表示要適當(dāng)降低收益預(yù)期，同時(shí)更關(guān)注底倉資產(chǎn)，避免無腦買入。

有FOF基金經(jīng)理表示，自己曾在投資組合中配置過少量打新基金，在打新“躺贏”的情況下，中簽率是他選擇打新基金的重要標(biāo)準(zhǔn)，但在新股詢價(jià)制度改革后，基金管理人對(duì)上市公司的研究能力、定價(jià)能力將占更大權(quán)重。