一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)上漲0.04%，上證綜指下跌0.55%，深證成指上漲0.01%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.02%；分行業(yè)來看，汽車、電氣設(shè)備和有色金屬漲幅居前。

汽車板塊(+5.03%)漲幅第一，主因新能源車在芯片供給瓶頸緩解后銷量超預(yù)期；

電氣設(shè)備板塊(+3.28%)漲幅第二，主因新能源材料價格上漲超預(yù)期；

有色金屬板塊(+3.16%)漲幅第三，主因大宗商品價格持續(xù)上漲。

中歐觀點

整體而言，市場正逐漸走出國慶節(jié)前后的調(diào)整狀態(tài)，此前超跌的周期和公用事業(yè)等板塊逐漸企穩(wěn)，但市場風(fēng)險偏好仍較低，市場對于估值防御性較高的消費行業(yè)更加青睞。成交量下滑后，市場熱點表現(xiàn)較為分散，上周出現(xiàn)反彈的多為今年迄今調(diào)整較充分的行業(yè)。

前段時間，股指下跌和經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)走弱已經(jīng)讓市場變得謹(jǐn)慎甚至悲觀，且?guī)砹溯^多對于土地流拍、信貸增速下滑和PMI降速等數(shù)據(jù)的關(guān)注和討論。A 股市場一季度后期至今的調(diào)整與中國主要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)(如制造業(yè) PMI 和社融增速等)的走弱時間相吻合。

經(jīng)歷了兩個季度的調(diào)整后，經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期已被市場較充分地反映，市場整體性風(fēng)險已逐漸減弱，且部分行業(yè)逐漸展露出更好的配置性價比。若四季度地方債發(fā)行提速帶動基建投資加碼、限電問題獲得一定緩解、且房地產(chǎn)和雙碳政策對經(jīng)濟(jì)的影響不再環(huán)比增強，四季度的A股市場可能仍存在新驅(qū)動因素帶來的投資機會。

后市展望

由于短期流動性下行壓力邊際緩解，建議關(guān)注因量化基金和融資盤集中拋售而出現(xiàn)超跌的板塊如電力等行業(yè)的企穩(wěn)。中長期關(guān)注：

1)基建相關(guān)標(biāo)的，尤其是經(jīng)歷三季度的上漲后估值仍偏低的央企建筑龍頭；

2)在經(jīng)歷半年的調(diào)整后，消費行業(yè)整體估值已回落至過去五年均值。雖然基本面受經(jīng)濟(jì)下行影響較多，但中長期仍具配置價值，且為公募基金重點關(guān)注行業(yè)。若考慮到消費板塊相較科技等其他賽道的相對估值優(yōu)勢，建議關(guān)注其中的食品飲料和家用電器等行業(yè)在四季度的估值輪動機會。

對于債券市場，在央行三季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會上，央行表示四季度流動性供求將繼續(xù)保持基本平衡，將靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，并未提及降準(zhǔn)，我們認(rèn)為，市場不應(yīng)對此太過悲觀。

參照歷次降準(zhǔn)，多為國務(wù)院常務(wù)會議提出，央行隨即貫徹落實，通過金融數(shù)據(jù)發(fā)布會判斷后續(xù)是否有降準(zhǔn)的權(quán)威性并不足。目前經(jīng)濟(jì)基本面仍然孱弱，央行提出的利用結(jié)構(gòu)性工具推動小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降對債市并非利空，利率債走高后配置價值更加凸顯。

以上數(shù)據(jù)來源：wind

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。