保費(fèi)數(shù)據(jù)是保險(xiǎn)股估值最重要指標(biāo)之一，是保險(xiǎn)股股價(jià)走勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)。近期，九家上市險(xiǎn)企（含上市公司旗下保險(xiǎn)公司，下同）1~7月保費(fèi)收入均已出爐，今年1~7月保費(fèi)排行榜中，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線表現(xiàn)搶眼，在九家公司1~7月同比漲幅榜和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)7月單月同比漲幅榜上均遙遙領(lǐng)先。

從總保費(fèi)看，由于中國(guó)平安(48.100, 0.32, 0.67%)保費(fèi)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)人壽(29.850, 0.18, 0.61%)與其的保費(fèi)差距不斷拉小至不足百億元。從單月保費(fèi)數(shù)據(jù)看，7月，11家人身險(xiǎn)公司保費(fèi)環(huán)比減少四成，6家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)環(huán)比減少近三成。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析，7月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比未見(jiàn)邊際改善，財(cái)險(xiǎn)同比增速較6月明顯放緩，保險(xiǎn)行業(yè)整體仍面臨保障需求復(fù)蘇進(jìn)展慢、負(fù)債端供給結(jié)構(gòu)性問(wèn)題暫無(wú)明顯改善、車(chē)均保費(fèi)降低等挑戰(zhàn)。值得一提的是，7月中國(guó)平安未再披露各業(yè)務(wù)板塊的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)。

關(guān)鍵詞1：前7月行情 保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速同比放緩

記者注意到，2021年1~7月，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速同比放緩，顯示負(fù)債端持續(xù)承壓，上述九家上市險(xiǎn)企或旗下保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約1.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.23%。

2021年1~7月，總榜——九大上市險(xiǎn)企當(dāng)年累計(jì)保費(fèi)增長(zhǎng)榜單顯示分化明顯。在港上市的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線以54.76%的同比漲幅，排名第一；中國(guó)太平、中國(guó)太保(27.050, 0.35, 1.31%)、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)(40.890, 0.68, 1.69%)、中國(guó)人保(5.130, 0.04, 0.79%)保費(fèi)增幅約在1.21%~3.55%水平；中國(guó)平安保費(fèi)同比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，降幅約為5.19%；中國(guó)再保險(xiǎn)旗下的大地保險(xiǎn)保費(fèi)同比下降9.57%；天茂集團(tuán)(3.520, 0.03, 0.86%)旗下的國(guó)華人壽保費(fèi)同比下降約為16.5%，在總榜中排名墊底，保費(fèi)降幅較1~6月有所收窄。

與1~6月總榜相比，新華保險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)排名由第二位下滑3名至第五。從總保費(fèi)看，由于中國(guó)平安保費(fèi)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)人壽與其的保費(fèi)差距不斷拉小至不足百億元。

關(guān)鍵詞2：前7月人身險(xiǎn) 保費(fèi)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)分化明顯

11家人身險(xiǎn)公司包括7家壽險(xiǎn)公司（中國(guó)人壽、平安人壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、太平人壽、國(guó)華人壽），2家健康險(xiǎn)公司（平安健康險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)）、2家養(yǎng)老險(xiǎn)公司（平安養(yǎng)老險(xiǎn)、太平養(yǎng)老險(xiǎn)）。

具體分析上述11家人身險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)，2021年1~7月，平安健康險(xiǎn)保費(fèi)同比額增長(zhǎng)23.54%，位列該榜榜首，其次為太平養(yǎng)老險(xiǎn)，保費(fèi)同比增長(zhǎng)20.06%，人保健康險(xiǎn)以15.22%增幅排名第三。體量較大的6家人身險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)呈現(xiàn)“四正兩負(fù)”局面，平安壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。平安養(yǎng)老險(xiǎn)同比下降12.55%，與1~6月數(shù)據(jù)相比保費(fèi)降幅有所收窄，規(guī)模處中小型公司的國(guó)華人壽在該榜單中依然排名墊底。

對(duì)于7月壽險(xiǎn)保費(fèi)未見(jiàn)明顯邊際改善，開(kāi)源證券認(rèn)為，普惠性保險(xiǎn)產(chǎn)品快速普及對(duì)中端醫(yī)療險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)需求產(chǎn)生一定替代作用，疫情對(duì)保險(xiǎn)需求的遞延壓制仍在、供給端結(jié)構(gòu)性問(wèn)題暫無(wú)明顯邊際改善及代理人隊(duì)伍新增難度大共同導(dǎo)致這一結(jié)果。

從單月保費(fèi)增長(zhǎng)榜單來(lái)看，平安養(yǎng)老險(xiǎn)7月保費(fèi)同比增長(zhǎng)48.73%，位列該榜榜首；國(guó)華人壽、平安健康險(xiǎn)以27.73%、27.3%的同比增長(zhǎng)分別列第二、三位。此外，人保壽險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)7月保費(fèi)同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

7月單月保費(fèi)同比負(fù)增長(zhǎng)的公司有平安壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)，值得一提的是，新華保險(xiǎn)以-10.1%的同比數(shù)據(jù)位列該榜末位，拖累1~7月累計(jì)保費(fèi)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。對(duì)于上述四家公司單月保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)盛證券認(rèn)為原因是——新單負(fù)增長(zhǎng)且續(xù)期增長(zhǎng)乏力。

國(guó)盛證券指出，上市險(xiǎn)企儲(chǔ)蓄、保障類新產(chǎn)品推動(dòng)仍有壓力。7月起部分公司進(jìn)行新產(chǎn)品推動(dòng)，如平安上線最長(zhǎng)30年固定增額4%的“財(cái)慧盈”兩全險(xiǎn)及安悅定期壽險(xiǎn)，太保8月初上線定期重疾產(chǎn)品無(wú)憂保，但目前看預(yù)計(jì)推動(dòng)規(guī)模均較為有限，壽險(xiǎn)保費(fèi)拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)。

該券商認(rèn)為，疫情反復(fù)對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品需求及公司層面銷(xiāo)售均存在滯后影響；短期新舊重疾切換導(dǎo)致的主力重疾險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力透支、惠民保對(duì)于商業(yè)保險(xiǎn)的擠出效應(yīng)及代理人隊(duì)伍脫落的影響延續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)問(wèn)題改善及各家代理人高質(zhì)態(tài)轉(zhuǎn)型發(fā)展仍需一段時(shí)間。后續(xù)展望，預(yù)計(jì)各家仍會(huì)加速壓實(shí)代理人隊(duì)伍，后續(xù)持續(xù)關(guān)注各家人力質(zhì)量及改善措施推動(dòng)落地情況。

關(guān)鍵詞3：前7月財(cái)險(xiǎn) 眾安在線保費(fèi)增速領(lǐng)跑

納入榜單中的6家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司包括平安財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)、眾安在線、大地保險(xiǎn)。2021年1~7月，眾安在線以54.76%的保費(fèi)增長(zhǎng)位列榜單第一位，成為財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)增速的一個(gè)特例。

1~7月保費(fèi)增長(zhǎng)榜單顯示財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司增速分化，太保產(chǎn)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)均為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，平安財(cái)險(xiǎn)、大地保險(xiǎn)兩家同比負(fù)增長(zhǎng)，分別同比下降8.45%、9.57%，保費(fèi)下降態(tài)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。今年1~6月，平安財(cái)險(xiǎn)、大地保險(xiǎn)兩家保費(fèi)同比下降7.5%、8.39%。

國(guó)盛證券報(bào)告顯示，7月上市險(xiǎn)企中僅人保披露車(chē)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速為-8.1%（前值為-7.8%），車(chē)險(xiǎn)綜改下保費(fèi)延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)。非車(chē)險(xiǎn)方面保費(fèi)增速略有收窄，人保財(cái)險(xiǎn)前7月累計(jì)增速為+12.8%（前值+14.3%）。

其中，意外與健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)及貨運(yùn)險(xiǎn)仍然維持相對(duì)較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速略有回落：人保財(cái)險(xiǎn)意外與健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)及貨運(yùn)險(xiǎn)增速分別為+20.2%、+14.2%、+16.3%及24.3%（前值分別為+20.8%、+15.8%、+18.5%及25.2%）；信用保險(xiǎn)規(guī)模延續(xù)壓縮態(tài)勢(shì)：人保財(cái)險(xiǎn)7月信用保證保險(xiǎn)保費(fèi)同比-72.6%（前值-73.1%），風(fēng)險(xiǎn)敞口繼續(xù)壓縮，預(yù)計(jì)少量長(zhǎng)尾業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將在今明兩年出清。

從單月保費(fèi)來(lái)看，7月互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線保費(fèi)同比翻番，在該榜單中遙遙領(lǐng)先。其余五家財(cái)險(xiǎn)公司7月保費(fèi)同比均下降，大地保險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)三家為兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，人保財(cái)險(xiǎn)7月保費(fèi)同比下降8.9%，太保產(chǎn)險(xiǎn)同比微降0.58%。

開(kāi)源證券認(rèn)為，7月多家財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)同比數(shù)據(jù)明顯下降，預(yù)計(jì)受車(chē)均保費(fèi)下降帶來(lái)的車(chē)險(xiǎn)同比放緩及2020年同期高基數(shù)影響。

關(guān)鍵詞4：7月市值情況 九大公司“縮水”超過(guò)15%

保險(xiǎn)股7月市值環(huán)比變動(dòng)：整體縮水15.39%，合計(jì)減少約4600億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，7月保險(xiǎn)股延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，九大公司市值全面縮水15.39%。表現(xiàn)最好的眾安在線，7月市值下降4.32%。中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太平、中國(guó)人保市值跌幅均超過(guò)板塊平均水平。保險(xiǎn)股合計(jì)市值減少約4600億元，其中中國(guó)平安市值減少約1940億元，中國(guó)人壽市值減少1664億元。

開(kāi)源證券分析保險(xiǎn)行業(yè)基本面認(rèn)為，目前看，上市險(xiǎn)企三季度保費(fèi)出現(xiàn)明顯改善概率不高，后續(xù)仍需觀察需求端復(fù)蘇情況、供給端結(jié)構(gòu)性問(wèn)題改善情況及監(jiān)管政策邊際變化。在疫情對(duì)可選消費(fèi)的遞延壓制、普惠性保險(xiǎn)產(chǎn)品快速普及造成的替代以及保險(xiǎn)代理人轉(zhuǎn)型等多方面影響下，保險(xiǎn)負(fù)債端改善趨勢(shì)仍待觀察；利率下行對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)端帶來(lái)一定壓制。該券商判斷，近期保險(xiǎn)股明顯回調(diào)或已對(duì)負(fù)債和資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期充分定價(jià)，板塊估值有望見(jiàn)底。